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【兴证固收.转债】活跃转债相对偏弱,多因子策略整体占优

来源:正股 编辑:百战攻略 浏览:2 发布:2022-11-18 18:25:52

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转债近期风格跟踪

成长风格重回强势,高活跃度转债表现相对偏弱。随着10月下旬以来市场持续调整以及11月的触底反弹,市场风格再次切回成长风格;但交易活跃度较高的转债近期表现相对偏弱。

转债常用策略跟踪

多因子策略、双低策略近期整体较优。今年以来在市场基准指数收益显著为负的情况下,多因子策略还能获得3%左右的正收益。且近一月以来,市场先下跌后反弹,双低策略和多因子策略整体表现也相对更优,这主要得益于策略兼具一定抗跌性且反弹力度并不弱。

风险提示:本报告研究是历史数据的测算结果,若市场环境发生显著变化,存在失效的风险,实际交易中谨慎参考。

转债和权益市场的风格始终处于持续变动过程中,为了及时了解最近转债市场风格变化,我们利用多个风格因子对转债市场进行跟踪分析。同时我们也对转债的常用策略进行跟踪以便帮助投资者了解目前相关策略的表现。

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成长风格有所弱化,活跃低估转债继续强势

成长板块10月下旬以来表现相对强势。受美元持续加息影响,本币汇率快速贬值,10月中下旬外资大幅流出,集中抛售导致消费等大蓝筹大跌,进入11月市场底部反弹,市场风格向成长切换。

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正股高估值板块对应的转债10月下旬以来表现相对更优。随着市场的风格向成长方向的切换,相关的正股高估值板块对应的转债表现也相对更占优势。

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正股动量强度更高的转债近期表现持续改善。2022年8月下旬至9月市场回调时期,强动量有所弱化,但之后强动量的正股对应的转债表现持续改善。

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被低估的转债继续保持着显著的优势。对转债估值的表现分析显示,自7月以来被低估的转债持续表现更强势,10月下旬受市场波动的影响,转债估值表现有所弱化,11月随着市场底部反弹,被低估的转债优势重新显现。

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近期成交放量的转债表现相对偏弱。在趋势行情或者低位时,成交量的显著提升预示着资金的持续流入,相应转债的行情可能启动。5月随着市场反弹以来,成交更活跃的转债持续占据强势地位,但10月以来成交较为活跃的转债表现持续偏弱。

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高位转折指标11月以来有效性有所弱化。高位转折因子利用近期转债或正股的价格分布判断近期转债或正股是否存在高位出货的情况。2022年9月以来转债或正股高位转折指标表现有效性持续强势,价格极端右偏的券风险更大,但进入11月高位转折指标的有效性有所减弱。

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多因子策略继续保持优势

2022年以来多因子策略整体收益依旧最高,低价类策略超额继续显著。对比各常用策略2022年以来的表现,中证转债指数和深证转债指数的跌幅分别为6.91%、9.29%,在这种情况下多因子策略依旧获得正收益,主要得益于其上涨时的高弹性和下跌时的抗跌性;低价类策略整体收益虽然为负,但跌幅不超过2%,具有显著超额;低溢价策略由于下跌时幅度更大,因此整体表现较差。

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多因子、双低策略最近一月以来整体更优。对比各个策略最近三个月、一个月、一周的走势表现,市场在10月下旬持续回调,11月有所反弹,期间内双低策略和多因子均兼具一定抗跌性且反弹力度并不弱,因此近一个月内整体表现相对更优;低价和高YTM策略由于缺乏反弹的弹性,因此表现更弱;低溢价在市场下跌时亏损更多,表现也较差。

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附录

转债的风格大类目前主要分为六类。根据我们前期关于转债市场的因子分析,与转债市场收益有持续且相对稳定关系的大类因子包含正股基本面、正股估值、正股量价、转债估值、转债量价、高位转折六大类。

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常见策略目前包括五种。对于转债市场来说,有一些常用的策略可以跟踪以便投资者了解这些策略近期的表现。目前我们跟踪策略包括低价策略、低溢价策略、双低策略、高YTM策略、多因子策略。

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风险提示:本报告的事件研究是历史数据的测算结果,若市场环境发生显著变化,存在失效的风险,实际交易中谨慎参考。

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